Swiss Derivatives Otc Trading System

Handel mit OTC-Derivaten Neue schweizerische Regelungen für Finanz - und Nichtfinanzinstitute Europäische Union, Schweiz 25. Februar 2014 Am 13. Dezember 2013 hat der Bundesrat eine erste Gesetzesvorlage für ein neues Finanzmarktinfrastrukturgesetz vorgelegt (ldquo Vorentwurf FMIA ldquo ), Die sowohl die G-20-Verpflichtungen als auch die Empfehlungen des Financial Stability Board für den OTC-Derivathandel einsetzen. Das neue Gesetz zielt auch darauf ab, den EU-Marktzugang durch die Umsetzung einer Verordnung zu sichern, die der in der EU gleichwertig ist. Der Vorentwurf der FMIA schlägt einen neuen Rechtsrahmen für Derivatgeschäfte vor, der insbesondere Clearing, Berichtswesen, Risikominderung sowie Handelsverpflichtungen nicht nur für regulierte Finanzinstitute, sondern auch für alle anderen finanziellen und nichtfinanziellen Einheiten vorsieht Derivate. Während ein gewisses Maß an Harmonisierung mit der europäischen Marktinfrastrukturverordnung (ldquo EMIRldquo) beabsichtigt ist, weicht der Vorentwurf von FMIA vom EMIR zu wichtigen Aspekten ab. Der neue FMIA wird voraussichtlich im ersten Halbjahr 2015 in Kraft treten. Wer im Rahmen der FMIA gefangen wird Der Vorentwurf von FMIA verpflichtet alle in der Schweiz ansässigen juristischen Personen (einschließlich ihrer ausländischen Zweigniederlassungen), Eine Gegenpartei zu) Derivatkontrakte (ldquoCounterpartiesldquo). Kleine Marktteilnehmer können von bestimmten Ausnahmen im Rahmen des Vorentwurfs der FMIA profitieren, wenn sie entweder als kleine finanzielle Gegenpartei oder als kleine nichtfinanzielle Vertragspartei gelten (siehe unten). Was bedeutet die FMIA-Pflicht? Gegenparteien unterliegen den folgenden vier Verpflichtungen ( (Ldquo CCP ldquo) Nicht zutreffend, wenn mindestens ein Kontrahent ein kleiner Marktteilnehmer ist Gilt nur für standardisierte Kontrakte Das Clearing durch eine anerkannte ausländische CCP gilt als gleichwertig Konzerninterne Transaktionen sind befreit Schlussfolgerung, Änderung und Beendigung der Transaktion sind einem Handelsregister zu melden. Risikominimierungsmaßnahmen sind zu treffen Nicht anwendbar, wenn Clearing-Verpflichtung gilt Wert des ausstehenden Kontrakts muss täglich vermarktet werden Small Marktteilnehmer sind befreit Die Parteien müssen angemessene Sicherheiten austauschen Kleine Nicht-Finanzmarktteilnehmer sind befreit Intragsorientierte Geschäfte sind befreit Derivate müssen über eine anerkannte Plattform gehandelt werden Wird nicht wirksam, bevor keine derartige Verpflichtung nach EU-Verordnung besteht Wer als kleiner Markt qualifiziert ist Teilnehmer Der Vorentwurf FMIA teilt die Gegenparteien in zwei Kategorien auf: finanzielle Gegenparteien und nicht finanzielle Gegenparteien. Die Unterscheidung spielt insofern eine Rolle, als ein kleiner Marktteilnehmer für jede dieser beiden Kategorien unterschiedlich definiert ist. Kleine Marktteilnehmer sind von bestimmten Verpflichtungen aus der FMIA befreit. Als finanzielle Gegenparteien gelten folgende Gesellschaften: i) Banken, Effektenhändlern, Versicherungs - und Rückversicherungsunternehmen, Muttergesell - schaften eines Finanzkonzerns oder eines Versicherungskonzerns (ii) Gesellschaften, die gemäß dem Bundes - kollektivanlagegesetz ( (Unter anderem Fondsmanager und Vermögensverwalter von kollektiven Kapitalanlagen) und (iii) Pensionskassen und Anlagestiftungen gemäß dem Bundesgesetz über die berufliche Altersversorgung. Ein finanzieller Vertragspartner ist als kleiner finanzieller Gegenpartei qualifiziert, wenn er OTC-Derivatkontrakte nur zum Zwecke der Absicherung von Risiken aus direkt mit seinen Kunden abgeschlossenen Hypothekengeschäften abschließt, sofern die durchschnittliche Brutto-Bruttoposition des OTC Derivate-Transaktion unterhalb einer bestimmten Schwelle liegt (siehe unten). Alle anderen juristischen Personen gelten als nichtfinanzielle Vertragspartner (z. B. Industrie-, Handels - und Dienstleistungsunternehmen). Ein nichtfinanzieller Vertragspartner gilt als kleiner nichtfinanzieller Vertragspartner, wenn seine offenen OTC-Derivatkontrakte eine rollende Bruttoposition unterhalb einer festgelegten Schwelle haben (siehe unten). Derivativgeschäfte zur Absicherung von Risiken (Hedging) werden bei der Berechnung dieser Positionen nicht berücksichtigt, wenn sie unmittelbar mit der Geschäftstätigkeit oder der Liquiditäts - oder Finanzverwaltung des betreffenden Vertragspartners oder der Gruppe zusammenhängen. Die Höhe der relevanten Schwellen und Berechnungsmethoden wird vom Bundesrat in einer seiner Verordnungen für jede Derivatorkategorie gesondert festgelegt. Eine Schwelle gilt nicht als erfüllt, wenn während eines Zeitraums von 30 Tagen das betreffende Niveau nicht erreicht wurde, sofern dieses Niveau innerhalb der vier vorangegangenen Monate nicht überschritten wurde. Die Positionen der vollkonsolidierten Konzerngesellschaften sind zu aggregieren. Der Schwellenwert gilt als überschritten, wenn die rollende durchschnittliche Bruttoposition an 30 aufeinanderfolgenden Tagen über dem Schwellenwert liegt. Bei Überschreitung des Schwellenwerts unterliegt der Vertragspartner für alle derivativen Kontrakte jeder Kategorie der jeweiligen Verpflichtung. Es bleibt abzuwarten, ob der Bundesrat die entsprechenden Schwellenwerte auf EU-Ebene festlegt, die bei Krediten und Aktienderivaten bei 1 Mrd. EUR und bei Zins-, Devisen - und Rohstoffderivaten bei 3 Mrd. EUR liegen. Solange diesbezüglich keine Gewissheit vorliegt, können die Vertragsparteien auf der Grundlage der EU-Schwellenwerte vorläufige Beurteilungen vornehmen, da es unwahrscheinlich ist, dass die Schwellenwerte für die Schweiz höher liegen als die der EU-Verordnung. Welche Verpflichtungen müssen erfüllt werden, durch wen Der Vorentwurf der FMIA sieht für die Gegenparteien folgende vier Pflichten vor: Die Eidgenössische Finanzmarktaufsicht FINMA (ldquo FINMAquot) legt die Arten von Derivaten fest, die der Clearingpflicht unterliegen (ein gewisser Grad Standardisierung und Liquidität erforderlich). Derartige Derivatkontrakte müssen durch eine von der FINMA genehmigte oder anerkannte CCP geklärt werden. Im Gegensatz zu EMIR gilt die Clearingverpflichtung auch für über eine Börse gehandelte Derivatkontrakte. Grundsätzlich gilt die Clearingpflicht, wenn beide Vertragsparteien Vertragspartner sind. Bei grenzüberschreitenden Geschäften gilt auch die ausländische Partei des Derivatvertrages als Gegenpartei, wenn sie der Clearingpflicht unterliegt, wenn sie in der Schweiz domiziliert wäre. Die Clearingverpflichtung gilt nicht, wenn mindestens eine Partei am Derivatvertrag entweder eine kleine finanzielle oder eine kleine nicht finanzielle Gegenpartei ist. Ferner gilt die Clearingverpflichtung als erfüllt, wenn die Clearing durch eine CCP erfolgt, die nach ausländischen Vorschriften von der FINMA anerkannt ist. Schließlich sind konzerninterne Geschäfte von der Clearingverpflichtung befreit, wenn unter anderem beide Vertragspartner der gleichen Vollkonsolidierung unterliegen. Gegenparteien haben entweder Zugang zu einem CPP, wenn sie direkte Clearing-Mitglieder sind oder wenn ihnen indirekt über die direkten Clearing-Mitglieder ein Zugang zu den CPP gewährt wird. Gegenparteien und CCPs müssen die Einzelheiten eines Derivatvertrags bei Abschluss, Änderung oder Kündigung des Vertrages an ein von der FINMA anerkanntes oder anerkanntes Transaktionsregister melden. Die Informationen werden vom Handelsregister gesammelt und in anonymisierter Form veröffentlicht. Die Meldepflicht gilt für alle Gegenparteien sowie für CCPs. Konzerninterne Transaktionen sind nicht von der Meldepflicht befreit. In den Berichten sind mindestens die Vertragspartner (im Gegensatz zu EMIR und nicht der Begünstigte) sowie die wesentlichen Merkmale des Auftrags wie Art, Fälligkeit, Nominalwert, Preis, Abrechnungsdatum und Währung anzugeben . Die Berichterstattung kann an einen Dritten delegiert werden. Ein schweizerischer Kontrahenten (insbesondere eine Schweizer Bank) kann von seinem ausländischen Vertragspartner, der einer ausländischen Meldepflicht unterliegt, eine Transaktion an ein ausländisches Handelsregister melden. Während solch ein Berichtswesen generell erlaubt ist, müssen keine personenbezogenen Daten dem Außenhandelsregister ohne Zustimmung der betroffenen Person gemeldet werden. Die Verpflichtung zur Risikominderung gilt, wenn die Derivatkontrakte nicht durch eine CCP geklärt werden müssen (vgl. Oben ldquoclearing-Verpflichtungen, z. B. wenn eine Partei eine kleine finanzielle oder eine kleine nicht finanzielle Gegenpartei oder in konzerninternen Geschäften ist). Die Verpflichtung zur Risikominderung ist dreifach: Gefährdung des operationellen Risikos. Jeder Vertragspartner muss sicherstellen, dass geeignete Verfahren und Vorkehrungen für die Messung, Überwachung und Minderung von operationellen Risiken und Kontrahentenrisiken bestehen, insbesondere (i) die rechtzeitige Bestätigung der Bedingungen des betreffenden Derivatkontrakts und (ii) Portfolios in Einklang zu bringen, das damit verbundene Risiko zu verwalten, den Wert ausstehender Verträge zu überwachen und Streitigkeiten zwischen den Parteien frühzeitig zu klären und zu lösen. Bewertung der ausstehenden Verträge. Jeder Kontrahent, mit Ausnahme eines kleinen finanziellen oder eines kleinen nichtfinanziellen Kontrahenten, muss täglich den Wert der ausstehenden Kontrakte vermarkten. Wo Marktbedingungen die Markierung verhindern, müssen Bewertungsmodelle eingesetzt werden, die in der Branche adäquat und anerkannt sind. Austausch von Sicherheiten. Jeder Vertragspartner hat mit Ausnahme eines kleinen nichtfinanziellen Vertragspartners geeignete Sicherheiten (Ränder) mit dem anderen Vertragspartner auszutauschen. Konzerninterne Geschäfte sind steuerbefreit, unter der Voraussetzung, dass bestimmte Voraussetzungen erfüllt sind, unter anderem: Die sofortige Übertragung des Kapitals oder die Rückzahlung von Verbindlichkeiten durch die jeweiligen verbundenen Unternehmen darf keine Belastung (weder rechtlich noch sachlich) darstellen, was eine schwer zu erfüllende Anforderung darstellt in der Praxis. Der Vorentwurf von FMIA sieht eine Verpflichtung vor, alle Derivate, die von einer CCP (d. H. Jede Transaktion, die einem ldquoclearing obligationldquo unterliegt), über eine von der FINMA zugelassene oder anerkannte Plattform zu übertragen. Die Verpflichtung zum Handel über eine Plattform wird jedoch nicht wirksam, bevor diese Verpflichtung nicht gemäß der geltenden EU-Verordnung (MiFID II / MiFIR) umgesetzt wurde. Gibt es Strafen Eine Verletzung einer der vier oben genannten Verpflichtungen kann mit einer Geldbuße von bis zu 500.000 Schweizer Franken (im Falle des Vorsatzes) und bis zu 250.000 Schweizer Franken (im Falle von Fahrlässigkeit) bestraft werden. Darüber hinaus können regulierte Kontrahenten (d. H. Die meisten finanziellen Gegenparteien) im Falle einer Verletzung der ihnen von der FMIA auferlegten Verpflichtungen der Vollstreckung durch die FINMA unterliegen. Was sollte ich beachten Wie oben dargelegt, müssen einige der Verpflichtungen des Vorentwurfs der FMIA gegenüber den Vertragspartnern nicht von kleinen Marktteilnehmern erfüllt werden. Insbesondere hat ein Small-Non-Financial Counterparty lediglich eine Meldepflicht und eine Verpflichtung zur Minderung des operationellen Risikos. Da die relevanten Schwellen noch vom Bundesrat festgelegt werden, können verschiedene Unternehmen (insbesondere kleine und mittlere Unternehmen) noch nicht beurteilen, ob sie von den Steuerbefreiungen profitieren können. Auf der Grundlage der nach der EU-Verordnung geltenden Schwellenwerte (siehe oben) kann jedoch zumindest eine grobe Bewertung vorgenommen werden. Wie bereits erwähnt, können derivative Kontrakte, die für Absicherungszwecke verwendet werden, die direkt mit der Geschäftstätigkeit oder der Liquiditäts - oder Finanzverwaltung des betreffenden Vertragspartners oder der Gruppe zusammenhängen, abgezogen werden. Um die Verpflichtung zur Minderung des operationellen Risikos zu erfüllen, sollte eine Gegenpartei zumindest die Umsetzung der einschlägigen internen Verfahren auf ihrer Tagesordnung haben. Darüber hinaus sollte sich jede schweizerische Einheit, die Derivatkontrakte einsetzt, insbesondere fragen: Wäre ich als kleine finanzielle oder kleine nichtfinanzielle Gegenpartei anzusehen, wenn Schwellenwerte gelten, die den EU-Schwellenwerten ähnlich sind Ob eine bestimmte Schwelle erreicht ist Haben Sie die erforderlichen Verfahren zur Messung, Überwachung und Minderung von operationellen Risiken und Gegenparteien Kreditrisiken Können Sicherheiten im Rahmen meiner Derivatkontrakte zur Verfügung gestellt werden Ich habe ausreichende Sicherheiten zur Verfügung Kann ich in konzerninterne Derivatgeschäfte eintreten? Wie bereits erwähnt, soll die neue Verordnung im ersten Halbjahr 2015 in Kraft treten. Der Bundesrat muss feststellen, ob die neuen Regeln auch für Derivatgeschäfte gelten, die zum Zeitpunkt des Inkrafttretens der neuen Regelung ausstehend sind Recht. In den derivativen Finanzmärkten werden Produkte (Derivate) gehandelt, deren Kurse von Objekten auf den Geldmärkten (z. B. Aktien, Obligationen, Indizes, Währungen) abgeleitet werden. Diese sogenannten zugrunde liegenden Vermögenswerte unterliegen den veränderten Marktpreisen. Derivate ermöglichen es, solche Marktpreisrisiken aus dem Basiswert zu entkoppeln und separat zu handeln. Derivative Instrumente ermöglichen einen Risikotransfer: Investoren können unerwünschte Risiken auf andere, risikotolerere Marktteilnehmer übertragen. Die tatsächlichen Investitionen sind vergleichsweise klein, gemessen an den Beträgen, die beteiligt sind. Große Summen können mit wenig Kapital gesteuert werden. Preisschwankungen in Prozent des investierten Kapitals sind wesentlich größer als Kursschwankungen im Basiswert. Dies nennt man Leverage. Der Handel mit derivativen Instrumenten bietet große Renditechancen, aber auch ein großes Potenzial für Verluste. Beweggründe für Derivate Derivate werden zur Absicherung einzelner Positionen (Micro-Hedge) oder einer Reihe von Finanzinstrumenten (Makro-Hedge) eingesetzt. Derivate können genutzt werden, um Marktpreisrisiken bewusst einzugehen, um eine Rendite zu erzielen. Derivate ermöglichen die Ausnutzung von Unterschieden zwischen dem Preis eines bestimmten Kapitalvermögens in verschiedenen Märkten. Dies wird als Arbitrage bezeichnet. Derivate mit symmetrischen oder asymmetrischen Risikoprofilen Bei Derivaten mit symmetrischen Risikoprofilen (unbedingte Termingeschäfte) vereinbaren die beiden Parteien (Käufer und Verkäufer), dass ein bestimmter Betrag des zugrunde liegenden Vermögenswertes zu einem vorgegebenen Preis in einer vorgegebenen Zukunft geliefert wird Datum. Preisveränderungen im Basiswert ergeben spiegelbildliche Gewinn - und Verlustprofile für Käufer und Verkäufer. Derivate mit symmetrischen Risikoprofilen umfassen Futures, Forward Rate Agreements und Swaps. Derivate mit symmetrischen oder asymmetrischen Risikoprofilen Derivate mit asymmetrischen Risikoprofilen (bedingte Termingeschäfte) wie Optionen und optionale Produkte (Optionsscheine, Caps, Etagen etc.) geben dem Käufer das Recht, Oder innerhalb eines vertraglich festgelegten Zeitraums einen Basiswert zu verkaufen (bzw. zu verkaufen). Die Käufer Verluste Exposition ist daher auf die bezahlte Prämie beschränkt, während der Verkäufer theoretisch hat unbegrenzte Verluste und begrenzte Gewinn-Potenzial. Exchange Traded oder OTC Derivate Derivate werden entweder an einer Börse oder im Freiverkehr gehandelt. Derivate, die OTC gehandelt werden, sind nicht in Bezug auf ihre Merkmale und vertraglichen Bestimmungen geregelt. Börsengehandelte Derivate werden in solche geteilt, die an einer Terminbörse wie Eurex (Optionen und Futures) gehandelt werden und an einem Spotmarkt wie der SIX Structured Products Exchange Ltd (Optionsscheine und strukturierte Produkte) gehandelt werden. Der Börsenhandel von Optionen und Termingeschäften an einer Terminbörse wie zB Eurex bietet standardisierte Verträge (Produkte) und die Hinterlegung von Margen für einen reibungslosen Handel. Weitere Informationen über Optionsscheine finden Sie unter SIX Structured Products. Der Austausch für strukturierte Produkte. Derivate 101 Trade Execution Was ist ein Derivat Ein Derivat ist ein Finanzinstrument, dessen Preis von einem oder mehreren zugrundeliegenden Vermögenswerten abhängig ist oder abgeleitet wird. Das Derivat selbst ist lediglich ein Vertrag zwischen zwei oder mehreren Parteien. Ihr Wert wird durch Schwankungen des Basiswertes bestimmt. Die gängigsten Basiswerte umfassen Aktien, Anleihen, Rohstoffe, Währungen, Zinssätze und Marktindizes. Derivate werden im Allgemeinen als Instrument zur Absicherung von Risiken eingesetzt, können aber auch für spekulative Zwecke genutzt werden. Beispielsweise würde ein europäischer Anleger, der Aktien einer amerikanischen Gesellschaft von einer amerikanischen Börse kauft (unter Verwendung von US-Dollar dazu), dem Wechselkursrisiko ausgesetzt sein, während er diesen Bestand hält. Zur Absicherung dieses Risikos kann der Anleger Währungsterminkontrakte erwerben, um einen bestimmten Wechselkurs für die zukünftige Aktienabwicklung und Währungsumrechnung in Euro zu sperren. Futures, Forwards, Optionen und Swaps sind Beispiele für Derivatkontrakte. Wie werden Derivate gehandelt Es gibt zwei verschiedene Arten von Derivaten, die jeweils auf ihre eigene Weise gehandelt werden. Börsengehandelte Derivate werden über eine zentrale Börse mit öffentlich sichtbaren Preisen gehandelt. Over-the-Counter (OTC) Derivate werden zwischen zwei Parteien gehandelt und ausgehandelt, ohne über eine Börse oder andere Intermediäre zu verhandeln. Der Markt für OTC-Derivate ist deutlich größer als bei börsengehandelten Derivaten und weitgehend unreguliert, bis das Dodd-Frank Wall Street Reform - und Verbraucherschutzgesetz neue Maßnahmen zur Regulierung des Derivatgeschäfts vorschrieb. Der OTC-Markt besteht aus Banken und anderen anspruchsvollen Marktteilnehmern, wie Hedgefonds, und weil es keine zentrale Börse gibt, sind Händler mehr Gegenparteirisiken ausgesetzt. Was ist die Definition eines standardisierten Swaps Ein Swap ist eine Art Derivat, bei dem zwei Parteien Finanzinstrumente wie Zinssätze oder Cashflows tauschen. Es gibt noch eine Menge Diskussion über die Definition eines standardisierten Swaps, da es sich auf zentrale Clearing bezieht. Die CFTC und SEC verfeinern weiterhin die Regelgestaltung um Swap-Definitionen und Clearing-Anforderungen. Was sind die Vorteile des elektronischen Handels Durch die Automatisierung des Ausführungsprozesses reduziert der elektronische Handel die Provisionspreise und andere Personalkosten, was die Gesamtkosten pro Handel verringert. Da der elektronische Handel Spread verengt und die Liquidität, Transparenz und operative Effizienz erhöht, eröffnet er dem Markt mehr Teilnehmer. Gesetzgebung Was ist der Status der Reglementierung in den USA und Europa In den USA wurde der Großteil dieser Reforminitiativen in das Dodd-Frank-Gesetz eingebettet und in erster Linie von der CFTC (Commodity Futures Trading Commission) in Zusammenarbeit mit der Securities Exchange Commission durchgeführt (SEC). In Europa ist die Regulierungslandschaft etwas zersplittert, da die meisten Derivatreformen in der Richtlinie über Märkte für Finanzinstrumente (MiFID) und der europäischen Marktinfrastrukturverordnung (EMIR) behandelt werden. Die meisten wichtigen Ableitungen Reformfristen wurden in den USA erfüllt, aber der Prozess der Umsetzung und Durchsetzung von Regeln ist noch in Europa entfaltet. Ab dem 12. Februar 2014 mussten jedoch alle in Europa ansässigen Unternehmen, die Derivate einschließlich IRS, CDS und Aktienderivate handeln, verpflichtet sein, ihre Transaktionen in einem Handelsregister unter EMIR zu melden. Verlangt die vorgeschlagene Gesetzgebung den elektronischen Handel Der Dodd-Frank-Gesetz verpflichtet, dass alle routinemäßigen Derivate an Swap Execution Facilities (SEFs) oder Börsen gehandelt werden und durch eine Clearingstelle geklärt werden. Was ist die Definition einer Swap Execution Facility (SEF)? Der kürzlich verabschiedete Dodd-Frank Act beinhaltet die Anforderung, dass jeder Teilnehmer, der elektronische Märkte für den Handel von Zinsswaps bereitstellt, als Swap Execution Facility registrieren muss. Eine SEF ist eine Anlage, ein Handelssystem oder eine Plattform, in der mehrere Teilnehmer die Möglichkeit haben, Tauschgeschäfte auszuführen oder zu handeln, indem sie Angebote und Angebote anderer Teilnehmer annehmen, die für mehrere Teilnehmer in der Einrichtung oder dem System offen sind Was eine erhöhte Transparenz ermöglicht und die Instrumente für ein vollständiges Handelsaudit bietet. Was ist Zentralclearing Zentrales Clearing ist der Prozess, in dem Finanztransaktionen von einem einzigen (zentralen) Kontrahenten gelöscht werden, um das individuelle Risiko zu reduzieren. Jede Partei der Transaktion schließt einen Vertrag mit der zentralen Gegenpartei ein, so dass jede Partei nicht das Risiko der anderen Verletzung übernimmt. Auf diese Weise ist die Gegenpartei im Wesentlichen an zwei gegenseitig entgegengesetzten Verträgen beteiligt. Was sind die Vorteile der zentralen Clearing Zentrale Clearing von Derivaten reduziert das Kontrahentenrisiko und stärkt die Gesamtmarktintegrität. Es hilft auch bei der Positionsentrennung und Portabilität im Falle eines Ausfalls, verbessert die Transparenz für regulatorische Anforderungen und profitiert von der zentralen Verwaltung von Handelslebenszyklusereignissen wie Barabwicklung mit zentralen Gegenparteien und Kreditereignissen auf dem CDS-Markt. Welche Transaktionen müssen zentral abgeschlossen werden? Aktuell werden alle börsengehandelten und einige OTC-gehandelten Derivatkontrakte zentral geklärt. Für die meisten standardisierten OTC-Derivatkontrakte ist jedoch eine anhängige Gesetzgebung erforderlich. Im Juli 2012 genehmigte die CFTC jedoch einstimmig eine Freistellung von der Anforderung, dass Derivatgeschäfte über regulierte Clearinghouses tätig werden. Die Freistellung gilt für gewerbliche Endverbraucher wie Industrieunternehmen, Versorgungsunternehmen und Fluggesellschaften, die Swaps verwenden, um das Risiko von Waren, die sie kaufen oder herstellen, und gegen Zinsschwankungen auszugleichen. Welche Unternehmen bieten zentrales Clearing für die Derivatmärkte Die Finanzregulierung hört nie auf.